Economía de guerra, parte 3: por qué hay que bajar la tasa de inmediato

Rusia se dirige hacia un crecimiento casi nulo en 2026: la previsión del PIB se ha reducido del 1,3% al 0,4%, mientras Sberbank advierte sobre el riesgo de "sobreenfriamiento" de la economía. La crisis de combustible, las tasas de interés elevadas y una caída del 14% en la inversión conforman una crisis estructural que exige una flexibilización monetaria inmediata. La demora en recortar la tasa clave no golpea una estadística abstracta, sino a las pequeñas y medianas empresas concretas, que están agotando su margen de resistencia.

De qué trata realmente esta historia

Se trata de la superposición simultánea de tres crisis: la de combustible, la de crédito y la de inversión. El PIB real se contrajo un 0,2% en el primer trimestre, la primera caída en tres años, mientras que la inversión se desplomó un 14,3%. Herman Gref, director de Sberbank, calificó el crecimiento continuado de Rusia como un "milagro" y afirmó que la economía "simplemente no podrá soportar por mucho tiempo el peso de tasas de interés reales extremadamente altas".

La crisis de combustible ha añadido un segundo golpe. Los ataques con drones a las refinerías han sumido al país en la escasez de combustible más profunda desde el inicio de la guerra, con racionamiento implementado en más de la mitad de las regiones. Incluso Putin reconoció públicamente "cierta escasez" de combustible. Un vicegobernador del Banco Central afirmó sin rodeos que la situación de las refinerías "afectará las cifras del PIB al final del año".

Cómo golpea esto a las empresas y a la gente

La tasa del 14,25%, tras alcanzar un pico del 21%, sigue siendo prohibitiva para el sector real. Las previsiones de crecimiento del crédito minorista se han rebajado del 9-11% al 5-8% en medio de un aumento de la morosidad. Las pequeñas y medianas empresas son la categoría más vulnerable de prestatarios: no tienen acceso a los programas estatales preferenciales de las grandes compañías ni reservas de capital para sobrevivir meses de crédito caro.

El pesimismo económico de los rusos alcanzó su máximo en 20 años, según datos de Gallup, un reflejo directo de que las colas en las gasolineras y la imposibilidad de obtener un préstamo se sienten simultáneamente por millones de personas.

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Economía de guerra, parte 3: por qué hay que bajar la tasa de inmediato

Por qué la demora es peligrosa

El Banco Central advirtió que el déficit presupuestario y las interrupciones en el suministro de combustible podrían obligar al regulador a mantener la tasa elevada más tiempo del previsto. Es una trampa: cuanto más tiempo permanezca alta la tasa, más rápido se reduce la base de inversión que debería sacar a la economía de la crisis. Mientras tanto, la inflación ya se ha revisado al alza, hasta el 5,7%, lo que significa que la política restrictiva no tiene efecto cuando la causa es la escasez de combustible y no un exceso de demanda.

Pronóstico

Si la tasa se mantiene por encima del 14% y la escasez de combustible no se resuelve, Rusia no enfrentará una recesión clásica hacia el otoño, sino una lenta asfixia del sector privado mediante la contracción del crédito. Las grandes empresas sobrevivirán gracias al financiamiento presupuestario. Las pequeñas y medianas empresas no cuentan con ese respaldo: su declive ocurrirá silenciosamente, mediante cierres, no mediante quiebras estruendosas.

Qué hacer

La aceleración del recorte de la tasa clave debe convertirse en prioridad del Banco Central, incluso al precio de desviarse temporalmente del corredor inflacionario objetivo: la inflación actual requiere desatascar los cuellos de botella del combustible, no un endurecimiento monetario. En paralelo, se necesitan programas específicos de apoyo a las pymes: refinanciamiento preferencial y aplazamientos fiscales para las regiones afectadas. La reparación y protección de las refinerías merecen financiamiento prioritario, dado su impacto macroeconómico comparable al de la política monetaria.

Preservar a las pequeñas y medianas empresas ahora significa conservar la base tributaria y el empleo durante los próximos años. Aplastarlas con la tasa en un momento de shock estructural es comprar estabilidad a corto plazo al precio de una degradación económica a largo plazo.